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中银国际证券--基建行业点评报告:发改委提振基建投资,未来增速反弹可期【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 熊猫女友 发表于 2018-09-21 17:42:57

【研究报告内容摘要】

发改委就基建补短板,稳定投资举行发布会:当前我国固定资产投资有制造业投资回升、地产投资平稳、基建投资回落的趋势,总体结构改善但总量减少,基建投资回落是主要的原因。下一步,国家将加大基建补短板力度,主要措施有:1.深入推进“放管服”,加强事中事后监管体系建设;2.激发民间投资活力,鼓励民间资本参与PPP;3.加大重大项目储备并有效化解地方债务风险;4.加快推进“十三五”规划内项目,特别是加大中西部地区项目前期工作;5.发挥好中央预算内资金的引导作用。

基建投资大幅低于内在增速,预计将有较明显反弹:上周公布8 月份固定资产投资数据,电力、交运、水利三大板块当月投资完成额分别为0.25、0.52、0.72 万亿元;当月同比分别为-10.25%、-5.43%、-4.53%;合计完成基建投资1.49 万亿元,当月同比5.85%。各个细分板块增长进一步下滑,1-8 月份基建投资累计增速仅为0.66%,年底增速有可能进一步下滑。我们认为基建投资与人均基建资本存量和人均GDP 等变量高度相关,当前环境下,我国未来三年基建投资内在增速分别为12.5%,12.1%,9.8%。今年基建增速下滑的主要原因是资金缺位,随着政策进一步转向,明年在18 年低基数作用下,将有较明显反弹。

资金缺位导致基建下滑,基建稳增长与防范地方政府债务危机冲突:基建下滑的主要原因是2017 年以来金融去杠杆作用下的资金缺位,非标和城投债作为重要的资金来源2018 年均有明显萎缩。基建补短板和防范地方政府债务危机的目标间有一定的冲突。未来在防范地方政府债务危机的前提下稳定基建增长必须做到: 1、提升其他渠道的融资力度,2、允许部分政府融资平台破产。

财政支出与PPP 是资金的重要补充,未来对企业运营能力要求提升:未来中央预算内财政支出将是基建资金来源的重要补充。PPP 作为自筹资金的组成部分,重要性进一步提升,结合上周发布的PPP 规范征求意见稿,未来民间资本作为社会资本方参与PPP 投资将进一步鼓励。

但是由于政府预算内财政支出加大,预计未来赤字将进一步提升,使用者付费将成为未来PPP 项目的主要回报机制,项目回款确定性下降,从7 月份PPP 项目入库数据可以印证这一点。未来对建筑企业资金充裕能力,运营能力要求进一步提升。

内部基建稳增长诉求提升,关注三大重点推进领域:在中美贸易战等外围环境催化下,基建补短板、稳增长的诉求不断提升,预计金融相关领域监管将有所放松,为基建资金开路。未来基建重点推荐的领域有:1.交运邮储、2.水利设施、3.西部建设。

建议三条主线选股:交运龙头,建议关注:中国铁建、中国中铁以及相关咨询苏交科;西部地方龙头:四川路桥、成都路桥、重庆建工;水利建设龙头:葛洲坝。

风险提示:政策推进不及预期,资金供给不及预期。

阅读附件全文请下载:中银国际证券--基建行业点评报告:发改委提振基建投资,未来增速反弹可期

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